（原标题：增资源app配资炒股，降成本，控投资，创效益----紫金矿业中报解读）

紫金矿业公布中报，上半年实现归属上市公司股东净利润150.84亿元，增长46.42%，每股收益0.574元，中期分红每股派现0.1元。

总体上公司中报引起各方乐观预期，下面就说说本人的一些个人看法和解读。

上半年矿产品营收（含卡莫阿，玉龙和招金相应权益营收预估）536亿元，首次半年矿产品营收迈过500亿大关，2023年全年约910亿元（同口经）。其中矿金约172亿元，矿铜约305亿元，矿锌银34.7亿元，钼钨钴约22亿元（公司未公布具体数据，个人根据产量和洛阳钼业上半年销售均价预计），铁2.52亿元。

公司上半年产量不及年初5月份的时候的指引进度，主要是科卢伟奇和卡莫阿产量下降，而黄金产量不及预期应该是波格拉金矿重新生产的开发进度缓慢，上半年波格拉金矿也给紫金矿业带来5200万的亏损。

对于是否将利润留存的问题，经个人测算，上半年库存结转情况（不考虑卡莫阿等非并表控股企业）:矿铜约10110吨，矿金1.1吨。公司在销售和库存管理上采取随行就市策略，中规中矩，让人放心，不象洛钼上半年余14+万吨矿铜库存，让人忧心。

关于铜矿山受铜精矿现货加工费大幅下降的影响的受益情况，上半年铜精矿按1＃电解铜计价系数为85.45%，而2023年为81.89%，增加3.56个百分点，相当于涨价2300元/金属吨（不含税，电解铜价不变的情况下），说明加工费剧烈变化，而铜矿山受益有限，主要是大矿山一般签定的均是长单合同，所以受益与投资者的预期有差距。这个从卡莫阿上半年盈利情况也可见一斑，2023年上半年紫金矿业在卡莫阿实现10.2亿元投资收益，今年上半年则10.3亿元，当然卡莫阿上半年矿铜产量18.8万吨，比去年下降9400吨。

毛利率和成本方面:

受益于市场铜金银锌钼等价格与上涨和金铜（主要是精矿）销售成本下降，矿产品毛利率大幅提升。但矿产电积铜和金锭成本同比仍然上涨，不过环比去年下半年则下降明显，但估计主要还是受高品位低成本的矿山诸如塞尔维亚紫金矿业、武里帝卡，陇南紫金，罗斯贝尔和铜矿山的巨龙铜矿和多宝山铜矿等产量增加影响，其他上市矿山未必环比成本降幅有紫金大。

上半年各板块毛利占比情况: 铜板块占比49.1%，黄金板块占比28.3%，铅锌（含白银）占比6.4%，铁钨钼钴硫酸等占比16.2%。铜业务占半壁江山，公司股价受铜价波动影响大有其背后的合理逻辑。公司上半年矿产品毛利率为 57.3%，同比增加 5.6 个百分点，上升主要是因为：1）矿产铜、矿产金产销量同比增加；2）金属销售价格同比上涨；3）通过控本增效，部分矿产品成本下降。上半年黄金均价521元/克（上涨20%），铜均价74668元/吨（上涨10%），银6.79元/克（上涨28.2%），锌22191元/.吨（上涨0.6%）。

个人重点关注的亮点:

资源为王的战略进一步落实执行，公司铜资源量首破一亿金属吨，黄金资源量达3528吨，权益铜资源量达8075万吨，权益金3051吨，权益银资源量18073吨。

公司自主找矿勘探具有比较竞争优势，报告期内，公司旗下巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿的重大地质找矿勘查成果获得自然资源主管部门评审通过；其中，巨龙矿区累计查明资源量铜2,588 万吨、钼 167.2 万吨、银 1.5 万吨，为中国备案资源量最大铜矿山；黑龙江铜山矿新增铜资源量 365 万吨，其深部揭露的Ⅴ号矿体为中国东北地区近四十年唯一探明的超大型铜矿体；两宗铜矿合计新增铜资源量 1,837.7 万吨、铜储量 577.7 万吨，约占中国 2022 年末铜储量的 14.2%。报告期，塞尔维亚佩吉铜金矿南部 MG 勘查有望新探获大型高品位铜金矿床，武里蒂卡金矿、马诺诺锂矿东北部、诺顿金田、山西紫金、湘源锂矿、备战铁矿等勘探均取得积极进展。

一批重磅增量项目跑出“紫金速度”。卡莫阿铜矿三期选厂提前半年建成投产，达产后年产铜将提升至 60 万吨以上，晋升为非洲最大、全球第三大铜矿；萨瓦亚尔顿金矿 240 万吨/年采选和 5 吨/年黄金冶炼项目如期建成投产。塞紫铜和塞紫金年总产铜 45 万吨工程、巨龙铜矿二期改扩建后一期及二期年总产铜 30-35 万吨工程，黑龙江铜山矿地采、圭亚那奥罗拉地采一期、“两湖两矿”锂板块建设等有序推进。

相信这些勘探成果将进一步转化成资源优势，资源优势和各项目的推进将为公司未来持续成长带来很大的确定性。

因锂市场价格不振，公司对锂项目推进放缓，说明公司投资有张有弛。

个人观点:公司资源和产量增长的可预期，未来5-10年依然处于平稳成长阶段，年复合增长8-10%也是可以期待的。作为公司资源巨大的能源金属铜和贵金属黄，其主营产品金价格虽然较为振荡，但未来向上趋势依然不变，公司量价双击的态势可预期。从下半年的铜金均价看，铜价估计与上半年相差不大，黄金下半年均价有望超过560元/克。

公司全年净利润要超预期的话还需看矿产黄金和矿产铜产量能否达到规划产量指引目标。个人预计矿金全年产量70吨，矿铜产量108万吨，全年净利润由3月份2023年年报解读时的270-290亿元上调至310-320亿元。

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